【比特币价格】BTC减半：如何计入价格？

距离比特币减半还有30多天，比特币的历史性时刻正在逐步到来。3 月中旬的加密货币市场崩盘让人们有充分的理由质疑这两件事：

1.比特币的“数字黄金”叙事及其避险属性

2.比特币减半效应

蓝狐笔记在之前的文章（《比特币是避险资产吗？: 比特币减半效应。

比特币的减半效应是什么？

简而言之，比特币的奖励每 210,000 个区块减半，大约每四年发生一次。历史上曾有过 2 次减半，分别在 2012 年和 2016 年。比特币总供应量为 2100 万枚，下一次减半的区块高度为 63 万枚，预计在 2020 年 5 月 14 日左右。

减半时，区块奖励将从 12.5btc 减少到 6.25btc，相当于每月增加 54,000 btc，急剧减少至每月 27,000 btc月。按照btc现在的价格，每个月都会减少近2亿美元的卖压，也就是原本4亿美元的卖压变成只有2亿美元的卖压。这意味着供应量的大幅减少，只要需求保持不变，就意味着 btc 的价值增加。

正是基于这样的预期，在加密货币市场上，关于比特币“减半效应”的文章层出不穷，大家都希望减半能够增加市场能量，带动价格上涨。然而，3月中旬的大幅下跌让很多人感到意外。市场的残酷一目了然。市场从未有过“会这样”的可预测结果。

那么，如何看待比特币的减半效应呢？是“形而上学”，还是对市场产生真实影响的真实“效果”？最受关注的有两个问题：

1.比特币减半效应是否已经计入比特币价格？

2.为什么比特币的波动性如此反复无常？

比特币的减半效应是否已计入比特币的价格？

许多人认为，随着减半的到来，减半效应已经计入比特币。比特币的价格在 2 月中旬超过了 10,000 美元，一些人认为这表明比特币的价格已经考虑了减半效应。但随之而来的暴跌似乎让计价假说陷入了困境，尤其是所谓的有效市场假说，该假说认为比特币的价格已经被定价，因为预计减半即将到来。

如果从历史上看，确实存在减半效应。而减半效应在不同的时间尺度上有着不同的结果。由于人们的情绪往往容易受到短期价格波动的影响，因此很难在更长的时间尺度上看待比特币的减半效应，从而引发各种争议。

从 2016 年减半来看，根据 CMC 统计，2016 年 7 月 9 日减半当天的比特币价格为 66 美元6.52。减半前一年，比特币的总体趋势是向上的，当然也有不断的波动，这也是比特币的常态。尽管如此，在减半之前，减半的效果略微突出。减半前约一个半月出现明显拉升后回落，随后是4个多月的平盘期。

这种明显的拉升持续了近一个月，从 2016 年 5 月 20 日开始，到 2016 年 6 月 17 日结束。其价格从 43 美元8.72 美元上涨到 76 美元3.78 美元，涨幅超过不到一个月就超过了70%。然而，在 2016 年 7 月 9 日减半前半个多月，价格下调至 66 美元6.52 美元。即便如此，它仍比一个月前上涨了 50% 以上。但减半后，比特币一直处于相对稳定且缓慢上涨的状态，并没有突破763.78的前期高点。直到 2016 年底，5 个月后，它才开到 1000 美元的新高。突破。从本次减半后的历史轨迹来看，比特币市场在减半后开始进入牛市状态，

因此，在更大的时间尺度上，2016 年的减半是 2017 年牛市的开始。减半前有近一个月的小幅上涨，但在一年多的牛市框架下，这只能算是一个小插曲。

也就是说，从2016年的减半来看，比特币减半效果的真实价格不是一两个月的事情，而可能是一年多的事情。其背后最重要的原因之一是市场上比特币供应量的急剧减少，但并没有立即反映在比特币的价格中。真正消化对市场的潜在影响需要一年多的时间。

当然，2016 年的减半效应并不是第一次。第一次是2012年11月28日的减半事件，减半前也有上涨，但涨幅不是很明显。减半后横盘整理约5个月，与2016年部分相似，之后开始大幅攀升。不过，牛市的顶峰用了很短的时间。2016年，用了一年多的时间才达到顶峰。（2016年的减半，由于价格基数大，大约用了一年半的时间才到达牛市的顶峰。）假设按照这个逻辑，2020年的减半可能需要更长的时间，整个市场消化减半. 如果需要两年时间，那么这意味着从 2020 年 5 月开始的上升周期可能要到 2020 年底才能开始显着改善，

在 2012 年 11 月 28 日第一次减半前一年，比特币价格上涨了 300% 以上，但没有达到之前的高点。减半一年后，价格涨幅超过 1000%，完成比特币历史最高价。对面，从 10 美元级别的比特币到 1000 美元级别的比特币。2016 年 7 月 9 日第二次减半前一年，比特币涨幅约 100% 以上，减半后一年涨幅超过 280%。

当然，每次减半所面临的市场环境和因素都不一样。从蓝狐笔记的角度来看，这个改动不会按照预想的“剧本”进行。所有的预测都是自然而然的。因此，大家不能完全按照历史剧本来预测比特币怎么完成四次减半，应该根据市场变化随时调整自己的看法。

综上所述，从一年的时间尺度来看，由于比特币整体的上涨趋势，无论是减半前后，其整体趋势都是向上的。从蓝狐笔记的角度来看，即便如此，根据历史数据比特币怎么完成四次减半，还是可以看出两个特点：

1.比特币的减半效果主要是在减半后逐渐显现，而不是在减半前实现。无论是第一次还是第二次，比特币减半后的价格涨幅都大于减半前的价格涨幅。

2.比特币的减半效应需要更长的时间来消化，第一次减半用了一年时间达到顶峰，超过 1000 美元。第二次花了一年半的时间才达到顶峰，接近20,000美元。第三次减半呢？会发生什么？

为什么比特币的波动性总是如此反复无常？

比特币在今年 2 月中旬仍然在 10,000 美元以上，到 3 月中旬达到 5,000 美元，一个月内下跌了 50%。它可能看起来不稳定，但这是加密市场，这种情况在历史上多次发生并不少见。

如何理解比特币波动的反复无常？波动性如此之大，为什么有人称其为“数字黄金”？

造成比特币市场波动的因素肯定不止一两个。有宏观经济环境的因素，有比特币自身属性的因素，有投机者操纵市场的因素，也有加密市场结构不完善的因素。导致它在每个阶段出现波动的主要因素可能并不完全相同，有时其中一个因素占主导地位，有时多个因素联合起来推动它。

比如2月中旬的黑天鹅，与疫情爆发、原油价格竞争等大经济环境，以及加密市场的整体格局有关。当时的经济环境导致了全球流动性危机，比特币和黄金都无法避免被卷入其中。这些危机的触发导致了加密市场的衰落。同时，由于市场杠杆率过高，触发了平仓，进而导致快速下跌。快速下跌揭示了加密市场的不完善结构。目前的加密货币基础设施，尤其是吞吐量和速度，根本无法在短时间内支持大规模的加密交易，

与此同时，比特币市场参与者、投资基金、代币持有者、短线交易者、套利者等在暴跌面前无法保持理性，进一步加剧了跌势。诸多因素的综合作用，指挥了3.12只黑天鹅的完美风暴。

在这只黑天鹅之后，超过 10 亿美元的 USDT 和 USDC 稳定币静静地躺在加密货币交易所。其中一些是避险基金。从中也可以看出，目前作为资产避风港的还是稳定币。（值得注意的是，以目前的价格，这些资金足以吸收减半后 5 个月新增的代币数量，这个潜力还是足够的。）

（数据来源代币分析师）

抛开这些几乎不可预测的市场行情、黑天鹅等因素，为什么比特币的波动总是反复无常？这里的一个基本因素是比特币自身的设计机制决定了它的波动性。

比特币的博弈机制是决定其价格波动的重要原因。比特币的最终目标是无论是数字黄金、资产的避风港还是世界的结算层。比特币价格的巨大波动势必会在它达到最终目标之前与之相伴。从某种意义上说，这来自于它自身的属性，而不是它自身的缺陷。

比特币的货币政策有两个最重要的设计：

首先，固定上限只有2100万。

其次，每 210,000 个区块奖励减半。

比特币的发币机制决定了所有矿工只能竞争固定数量的代币，是一种完整的零和博弈机制。一个矿工的收益意味着市场上其他矿工的损失。这样的博弈机制，一方面导致矿工为了获得更大份额的奖励而拼命提升算力。但算力背后的核心是挖矿设备的效率和电费。尤其是电力成本占挖矿成本的绝大部分。从某种意义上说，电费的竞争决定了矿工的生死。

因此，对于矿工来说，挖矿一直是一场残酷的成本战。这是由比特币本身的博弈机制决定的。比特币的非弹性发行机制导致矿工之间的激励竞争。

比特币在货币政策上非常死板，完全没有弹性。有趣的是，比特币在另一方面非常灵活。比特币的难度调整为比特币带来了足够的弹性。难度调整本身也是实现其固定代币发行的必要机制设计。无论如何，难度调整是比特币游戏机制最伟大的设计之一。它为比特币带来了持续的安全性，也维持了它的螺旋上升趋势。

难度调整的博弈机制，本质上是比特币价格本身的自我调整。当比特币价格虚高时，比特币矿工会蜂拥而至，包括很多效率低下的矿工，他们也可以从中赚钱，因为相对于成本，比特币的价格足以支撑效率低下。

但是，为了实现其固定发行，比特币会在矿工之间竞争激烈时增加难度，这将导致原本盈利的矿工损失惨重。为了维持挖矿成本，效率低下的矿工更需要出售比特币。如果此时还有其他触发因素，比如3.12黑天鹅事件导致比特币价格下跌近50%，在这种情况下，低效矿工根本无法生存，只能卖，只能关掉。这进一步带来了市场的向下调整。比特币价格市场处于看跌状态。随着低效矿工退出市场，比特币难度过高，出块困难，需要进行难度调整。随着难度调整，算力比例被重新分配，幸存的高效矿工可以获得更多的btc收益。这部分矿工没有强烈的抛售需求，有利于稳定比特币价格。

可以说，作为一个每月能产生4亿美元抛压的市场主体，激烈的博弈将带来比特币价格的持续波动。如果加上市场其他因素，如宏观经济调整、投机者过度杠杆等，将进一步加速市场波动。

总而言之，在比特币达到最终使命之前，其自身的属性决定了它不可避免地会伴随着波动。

比特币7400美元，这两条信息值得关注

比特币回到 7,400 美元，这意味着什么？

这意味着2020年发生的一切都可以忽略不计，比特币的价格又回到了2019年底的水平。

随着全球疫情的爆发和资本市场的动荡，比特币下一步将何去何从？

比特币价格走势有两点需要注意：

1、内部因素：比特币供需；

2、外部原因：资本市场趋势。

一、内部因素：比特币供求关系

从商品的角度来看，供需决定商品的价格变化，即供大于求，价格下跌；供应