ETH质押提款传闻延期：巨鲸“出逃”stETH会成为下一个GBTC吗？

与GBTC的赎回相比，SEC的监管存在不确定性。 stETH的赎回只是时间问题，但短期流动性可能面临压力。

在加密市场充满FUD情绪的时候，巨鲸的接连出逃，正在加剧stETH/ETH流动性池比例的倾斜。 与此同时，关于“以太坊上海升级”延期的消息传出。 那么，stETH 会成为下一个 GBTC 吗？ 质押的ETH提现时间真的被推迟了吗？ 本文将为您揭晓。

巨鲸短期暴跌超1.5亿美元，stETH又面临脱锚风险？

为了搞清楚事情的来龙去脉，我们先来了解一下Lido、stETH和ETH的关系。 流动性抵押协议 Lido 是以太坊 POS 生态系统的重要组成部分。 stETH是平台提供的ETH质押凭证，用户可获得等量的stETH，并通过质押ETH获得奖励。 当以太坊合并完成，信标链开放提现功能后，stETH持有者可以按1:1的比例赎回ETH。

由于暂时无法赎回，作为生息Token和提现凭证，stETH衍生出两种流动性释放方式。 一种是在各种 DeFi 协议中将其作为抵押品借出其他流动性更强的资产，另一种是通过在 Curve 或 Aave 上与 stETH 和 ETH 形成流动性池，帮助相关投资者在 Lido 协议中退出仓位，从而在这个过程中进行溢价套利。

与GBTC类似，信托基金虽然也有不可赎回机制，但此前的高额溢价使其具有巨大的套利空间，不少加密机构通过购买GBTC可以获得可观的利润。 然而，当溢价被打折时，这种套利空间就不复存在了。 stETH 和 GBTC 的套利交易类似。

近期，由于FTX的崩盘，GBTC的流动性提供者Genesis濒临破产，这也加剧了其负溢价，也让现货ETF转换失败的GBTC陷入困境。

巧合的是，stETH 此刻似乎也面临着这样的困境。 近日，链上显示多个加密鲸鱼陆续退出stETH/ETH流动性池，一度加剧了兑换比例的偏差。 据安全机构拍盾监测，11月24日，一头巨鲸从Curve的stETH/ETH交易对合约中撤走8.4万枚ETH（约合1.03亿美元），导致stETH/ETH交易对流动性池出现严重问题. 倾斜，stETH占比72.24%（截至发稿，已回落至69.14%）。 与此同时，另一个鲸鱼地址从 Aave V2 协议中提取了约 42,400 stETH（约 5000 万美元）。

不仅如此，Lido近期还指出，Aave目前有8.6万个stETH抵押资产健康因子（health factor）低于1.25，处于风险区域。 健康因素低于 1 的账户可能会被清算。

在诸多平台潜在暴雷风险尚未解决的同时，stETH与ETH兑换比例失衡再次引发投资者恐慌。 要知道，stETH此前曾因为UST雷暴经历过anchor危机。 当时，持币大户3AC、Celsius、Alameda都开始了“大甩卖”。 其中，3AC更是割肉逃走。 stETH 的大规模抛售导致其价值加速下跌，并在市场上引发了多米诺骨牌效应。 在锚还未恢复的当下，stETH的任何风吹草动都会牵动投资者的神经。 一旦 stETH 低于某个阈值以太坊被骗提现不了，那些 DeFi 协议将清算其头寸。

提现功能或受上海升级延期影响

更糟糕的是，上海升级时间的不确定性对 stETH 持有者造成了沉重打击。

今年 11 月，以太坊开发者召开了第 149 次全核心开发者 (ACD) 电话会议，在这次会议上，8 个以太坊改进提案 (EIP) 将被包含在网络即将推出的名为“上海”的硬分叉项目中。 硬分叉升级将解锁在信标链 (EIP-4895) 上抵押的 ETH 取款，并且可能包括解决可扩展性问题的提案 (EIP 4844) 和其他旨在改进以太坊虚拟机 (EVM) 的提案（EOF 实施相关提案 EIP -3540、EIP-3670、EIP-4200、EIP-4570、EIP-5450）。

但会议尚未就上海硬分叉的升级时间达成共识。 一些开发者希望在 2023 年 3 月的某个时候加快上海升级进程，只包括 ETH 提款 EIP 和其他一些较小的 EIP，然后后续分叉将包括另一个重要升级 EIP-4844； 而其他开发者则希望上海硬分叉是一次更大更全面的升级，包括后期的两次大升级。

值得一提的是，拥有一个“考虑包含”(CFI) 的 EIP 意味着开发人员将处理这些提案，并将通过开发人员网络 (Devnet) 上的测试运行它们。 但是，不能保证所有这些建议最终都会包含在上海升级中。 也就是说，本次会议不仅没有明确上海硬分叉的时间，也无法确定是否包含EIP-4844。 据以太坊基金会核心开发者 Tim Beiko 介绍，原先预测的上海升级时间为 6 至 12 个月（即 2023 年 4 月至 11 月），这是以太坊升级之间的“历史平均”时间。 .

虽然以太坊开发者也强调，质押提现一直是上海升级的优先目标，但核心开发者一直没有就提现问题达成共识。 但是，当升级延迟，合并后ETH的提现仍需要6到12个月左右时，无疑会增加stETH持有者的流动性。

“以太坊发展在退出问题上犹豫不决，这种不确定性越早消除越好，否则经济模型将无法闭环。无法退出节点也会导致大量持币者不敢退出不质押，二级市场打折，这两者都会增加人们对网络安全的担忧。” dForce创始人杨民道表示，他认为（近期）上海升级很可能是“黄色”。

总之，之前以太坊的大更新一再推迟。 比如，原本在2018年就表示以太坊的合并计划会在一年内完成，但几经拖延，终于在今年9月成功，而EIP-4844得到V神的青睐，或许只有以太坊基金会自己知道这么大的更新会不会让上海升级，包括质押ETH提现功能的实现。 但无论如何，与GBTC的赎回相比，SEC的监管存在不确定性以太坊被骗提现不了，stETH似乎只是时间问题。