想玩比特币太大而不能倒？ Coinbase 的远大梦想

加密货币交易初创公司 Coinbase 在比特币热潮中从名不见经传，成长为第一家市值十亿美元的公司。 现在创始人布赖恩阿姆斯特朗必须证明 Coinbase 和加密货币都是可持续的，才能在华尔街站稳脚跟。

最初发表于：财富杂志，2018 年 10 月 1 日

在距华尔街 3,000 英里的地方，新兴的金融巨头正在玻璃堡垒之外行动。 公司总部位于旧金山市场街上方的三层楼，可欣赏海湾和城市全景。 前台有一罐装满硬币的巧克力，旁边贴着一个有趣的牌子“Initial Chocolate Offering”（初始巧克力供应英文为Initial Chocolate Offering，类似于币圈的Initial Coin Offering——译者注）。 前台对面是一片空地，角落里没有什么高楼大厦，从硅谷巨头挖来的大牛坐在新员工旁边，手里拿着免费的LaCroix气泡水。 那是 Coinbase 的总部，Coinbase 是一家正在为区块链和数字货币重置金融系统的热门创业公司。

但在这里并不容易找到。 公司大楼或大堂外没有招牌，接待处外的走廊也没有，只有金属门和对讲机。 Coinbase 员工很低调，他们解释说，因为大多数人都有虚拟加密货币，其中一些人是纸上百万富翁。 一名工作人员表示，安保措施很有必要，因为绑匪可能会冲进来带走人，用“拔钉子相威胁”等酷刑逼问财物藏在哪里，而员工的事业和生活幸福都可能因此受到威胁。 不稳定且未经证实的金融技术已经面临很大压力。

理想主义者：Coinbase 旧金山总部的 Brian Armstrong。 “我真的希望看到加密技术用户在未来五年内增长到 10 亿人，”他说。 图片来源：Winni Wintermeyer for Fortune

这就是在 Coinbase 工作的感觉，心情经常在乐观和焦虑之间循环。 该公司成立于 2012 年，是一家为个人和企业购买和存储数字货币提供便利的交易所。 主要业务是比特币。 在2017年投资者普遍对数字货币感兴趣的时候，Coinbase恰好乘着东风，成为21世纪新数字淘金潮中的富国银行（富国银行前身是黄金时代兴起的快递公司）仓促，直到1905年才真正改变。作为银行。——译者注）。

没过多久，Coinbase 就以 10 亿美元的估值成为加密货币领域的第一家“独角兽”，也是第一家年收入达到 10 亿美元的公司。 （监管文件显示这家私营公司已经扭亏为盈，但没有披露具体数字。）Coinbase 拥有 2500 万个账户，比两年前增加了五倍早期比特币怎么保存方式，其竞争对手包括嘉信理财和富达经纪公司。 行业巨头并驾齐驱。 科技媒体热议新的估值和更高的融资轮次，以及即将上市。 Coinbase占据了先发位置，成为加密领域的据点。 许多顶级行业人物都以某种方式与 35 岁的 Coinbase 创始人兼首席执行官布赖恩阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 有联系。

尽管起步较早，但头部的竞争依然激烈。 Coinbase 的优势很大程度上得益于去年加密货币投机活动的激增。 现在回首2017年比特币的走势似乎已经成为遥远的记忆，因为越来越多的投资者开始质疑这种资产的价值，以及它能否长久。 与去年12月的峰值相比，许多热门数字货币的价格已经下跌了80%甚至90%。 泡沫破灭后，市值缩水6000亿美元，触目惊心。 虽然新进入市场的低收费竞争对手可能会将核心服务变成商品，Coinbase 已经解决了在市场繁荣期间影响用户体验的自身问题，但市场崩盘意味着交易清淡和佣金收入减少。

Coinbase 由性格内向的创始人阿姆斯特朗领导，他将 2017 年的加密货币繁荣视为昙花一现。 他这一代的数字浪潮者将数字货币及其背后的区块链技术视为能够使投资、借贷和储蓄更快、更便宜和更平等的工具。 他希望 Coinbase 成为一个为大众提供工具的银行帝国。

阿姆斯特朗和他的同事们已经为未来奠定了基础。 他们努力赢得监管机构的支持并继续投资新技术，但他们尚未让金融界相信大规模加密技术的必要性。 如果阿姆斯特朗无法提出令人信服的长期案例，崩溃的可能不仅仅是 Coinbase，而是整个行业。

阿姆斯特朗在加利福尼亚州圣何塞长大，经常感到无聊和压抑。 他的父母都是成功的工程师，为他提供了舒适的生活和充满求知欲的氛围。 尽管阿姆斯特朗和 20 年前的苹果公司的史蒂夫乔布斯和英特尔的安迪格鲁夫一样，认为互联网是改变社会的工具，但他也担心自己错过了最佳时机。 离他的家只有几分钟的路程，他在那里开始了他的计算机和芯片商业帝国。 “当我大学毕业并开始工作时，我认为可能为时已晚，因为互联网革命已经发生，”他说。

然而，阿姆斯特朗很早就抓住了另一场革命的序幕。 2009 年圣诞节期间，他在家里浏览网页时，阅读了一份 9 页的文件，该文件由一位名叫中本聪的作者撰写。 这是对银行或政府无法企及的全球货币的引人入胜的介绍。 他忍不住读了好几遍，对他妈妈叫他下楼庆祝节日充耳不闻。

今天，中本聪的论文举世闻名。 该文档主要构建了比特币的体系结构，同时也介绍了如何使用全球计算机网络来保存一个共同的交易记录。 像其他早期的信徒一样，阿姆斯特朗立即迷上了金融体系的想法，这种金融体系可以最大限度地减少中介机构和政客的影响。 去阿根廷旅行后，他变得更加着迷。 他回想起坐在布宜诺斯艾利斯的一家餐馆里，菜单上的价格几乎每天都在变化，因为猖獗的通货膨胀吞噬了普通人的积蓄。 他认为，比特币代表了一种在贪婪国家控制之外存储或转移财富的方式。 比特币是数字黄金。

布赖恩阿姆斯特朗的童年照片。 阿姆斯特朗说，他将互联网视为改变社会的工具：“当我大学毕业并开始工作时，我想也许为时已晚，因为互联网革命已经发生了。” 图片来源：Coinbase 提供

然而，要以数字方式转移财富，普通人必须使用加密货币，这在早期是不切实际的。 潜在的比特币用户必须煞费苦心地下载“钱包”软件，通过离岸银行向钱包汇款，或者与隐蔽的中介机构合作。

为了让交易过程更类似于在线购买股票，阿姆斯特朗于 2012 年辞去了他在 Airbnb 的工程工作，去追求他的梦想。 他设计了 Coinbase，以便客户可以使用传统银行账户购买加密货币。 过去购买比特币需要严格的技术支持，但在 Coinbase 感觉就像使用 PayPal 或 Venmo，而且 Coinbase 不要求用户使用复杂的加密密钥来存储货币，而是网站为他们代劳。

事实证明，对便捷的比特币服务有大量需求。 在 2012 年底推出后不到一年，Coinbase 的用户就达到了 100 万。 在加密货币受到贩毒和洗钱问题困扰之际，Coinbase 一直在努力遵守美国银行业的客户身份识别法和其他法规。 在去年的数字货币狂潮期间，出现了数百种新的加密“数字货币”投资，但该公司拒绝交易其中的大部分，主要是担心诈骗或美国证券交易委员会的麻烦。 （现在市值超过 10 亿美元的加密货币有 15 种，而 Coinbase 只提供其中五种的交易。）

阿姆斯特朗的合规问题并没有把他吸引到地下加密货币，它喜欢可卡因、兰博基尼和反政府阴谋论。 Coinbase 的审慎确实得到了回报，监管机构即将批准其经纪牌照。 Coinbase 还在就联邦银行牌照进行谈判，这对于比特币领域的公司来说曾经是不可想象的。

“金融产品领域最重要的是先发优势和标准的制定。” 投资银行 Sanford Bernstein 的分析师 Christian Bolu 表示，“Coinbase 已经承担了责任，也在制定监管议程。”

显示比特币价格和估计的 Coinbase 用户的图表

Coinbase 也是蓝筹风险投资公司的宠儿，包括早期投资者 Union Square Ventures 和 Andreessen Horowitz。 其中，Andreessen Horowitz在2013年投资了2500万美元，这也是加密货币领域第一笔真正意义上的大赌注。 阿姆斯特朗先生的仰慕者说，这位年轻的首席执行官很快就表现出了改进的愿望。 “每次与他会面后，他都会提出问题，”安德森的合伙人克里斯·迪克森 (Chris Dixon) 说。 “他总是很好奇，寻找导师。” 阿姆斯特朗对自我提升的追求是病态的。 他去年获得了飞行员执照，但当他熟悉驾驶飞机后几乎立即失去了兴趣。 在 Coinbase，阿姆斯特朗总是告诉员工他和每个人如何改进。 他曾将人力资源部给的绩效评价邮件发给全体员工，征求改进建议。

他读了很多书，主要是通过有声读物。 他最喜欢的领域包括科学和行为心理学，但更倾向于管理技能和伟人的传记（史蒂夫·乔布斯、莱特兄弟、德怀特·艾森豪威尔）。 在阅读了迈克尔·马龙 (Michael Malone) 关于惠普历史的《比尔和戴夫》(Bill and Dave) 之后，阿姆斯特朗鼓励员工只要有机会就来找他讨论想法，并努力保持领先于同行。 “史蒂夫·沃兹尼亚克 (Steve Wozniak) 设计了苹果公司的第一台电脑 Apple 1，当时他还是惠普公司的一名工程师，”阿姆斯特朗回忆道。 “他在想：‘我有一个好主意，惠普应该量产它。’ 但惠普不理他。然后他离开并制造了苹果电脑，对吧？” 看来阿姆斯特朗最大的恐惧就是成功的机会近在咫尺。 但是错过了。

但当成功到来时，Coinbase 和 Armstrong 发现他们需要学习很多东西才能做好管理。 2017 年，随着比特币等数字货币价格上涨 20 倍甚至更多，Coinbase 赚取了巨额交易手续费。 阿姆斯特朗表示，在最狂热的时期，Coinbase 每天新增注册用户超过 5 万。 结果，现场彻底崩溃了，修补漏洞的工程师感觉就像用保鲜膜来阻止雪崩。 对于一些 Coinbase 用户来说，使用该网站是一种地狱般的体验，经常出现故障和无法提交订单。 用户在社交网站推特和Reddit上抱怨账户资金无法正常显示，客服对话框也没有反应。 混乱持续了好几天。 许多用户向商业改善局和证券交易委员会投诉。

与此同时，一些黑客也开始精心设计钓鱼和银行诈骗手段。 有一段时间，Coinbase 将其收入的 10% 用于欺诈相关问题。 员工的压力也很大。 网站崩溃后，很多工程师和客服一天工作18个小时，有的受不了选择离开。

另一个严重的打击发生在2017年6月21日，一位高净值“大投资者”突然抛售数百万美元的数字货币以太坊，引发价格从320美元跌至10美分后的“闪崩”，引发反弹许多自动卖单，一些倒霉的投资者几乎失去了所有的头寸，只拿回了很少的本金。 与大多数大型证券交易所不同，Coinbase 在遇到恐慌性抛售时并没有设置跌停板，这是一个重大的技术错误。 阿姆斯特朗最终决定取消部分交易以帮助受害者，虽然恢复了平静，但代价高昂。

在加密货币最火热的时期，Coinbase 再次遭到质疑，这次是因为比特币衍生品——比特币现金。 起初 Coinbase 拒绝支持新货币，但在一群客户抱怨后改变了立场。 在去年 12 月 Coinbase 宣布调整之前，比特币现金的价格出现了异常上涨。 有人猜测，Coinbase 员工泄露了内部信息，并期望在新资金流入之前进行大规模收购。据一位前员工称，由于强烈抗议，Coinbase 突然删除了员工定期讨论加密货币市场和交易策略的两个 Slack 频道。

Coinbase 在完成内部调查后得出结论，员工没有参与内幕交易。 该公司告诉《财富》杂志，它出于谨慎而不是因为不当行为而关闭了 Slack 聊天频道。 随着围绕加密货币的监管制度不断发展，基于内部信息进行交易是否违法仍不清楚。 不过，争议以及客户服务问题发出了一个信息：尽管全国都在关注加密货币，但 Coinbase 似乎还没有准备好。

这些问题并没有吓跑投资者。 2017 年 8 月，Coinbase 以 18 亿美元的估值筹集了 1 亿美元。 募资成功后，阿姆斯特朗有了资金和影响力，可以聘请更多人才帮助公司向前发展。 Coinbase 聘请长期担任 Twitter 运营主管的 Tina Battnagel 帮助改革客户服务，并聘请惠普资深人士 Osif Helgi 担任首席运营官。 阿姆斯特朗还承诺招聘多元化：根据公司规定，副总裁级别以上的每个空缺职位都要面试三名符合条件的代表性不足的人，33% 的领导职位由女性担任。

危机过后，员工们对高层管理人员的冷静态度表示钦佩。 阿姆斯特朗还相信早期比特币怎么保存方式，随着公司的成长，他也会成长。 起初，他回忆说：“我觉得（CEO）必须是个将军，命令都是喊出来的。但我觉得我更喜欢我的领导风格，感觉更容易协调。我的风格是尝试寻找真相，我的风格是努力寻找真相。这不仅仅是为了正确。我还发现，试图做一些你不喜欢的事情是最糟糕的领导方式。”

过去一年，Coinbase 的员工人数翻了一番，达到近 1000 人。 有了足够的员工，员工的工作与生活平衡得到改善，通宵工作的员工减少了。 阿姆斯特朗还向员工表明他们可以放松。 具体举措包括恢复公司早期的一些氛围。 Coinbase 刚成立时，Armstrong 和他的第三位员工 Olaf Carlson-Wei（现管理着美国最大的加密对冲基金 Polychain Capital）经常组队和另一位联合创始人 Fred Elsam 一起玩。 光环游戏。 办公室里还有乒乓球和攀岩区。 现在放松的方式包括阿姆斯特朗在办公室唱他最喜欢的迪斯尼歌曲和唱卡拉OK。 据一位员工说，阿姆斯特朗最近在旧金山卡斯特罗区的一家酒吧里和他的员工一起演唱了《小美人鱼》（他说他“唱得真好”）。

经营加密货币新闻初创公司 The Block 的谷歌资深人士 Mike Dudas 表示，在 Battnagel 的领导下，客户服务得到了显着改善。 2018 年年中，Coinbase 声称已经消除了 95% 的积压，并表示可以在 10 小时内回复投诉，这比比特币热潮时许多投诉需要等待一周或更长时间才能得到解决的情况有了巨大进步。

当然，投诉数量之所以大幅下降，主要是因为比特币狂热也已经退潮。 自去年 12 月以来，加密货币价格的跌幅比纳斯达克指数在 2000 年至 2002 年互联网泡沫破灭期间的跌幅还要大。 研究公司 Diar 最近报告称，Coinbase 的交易量已从 1 月份的超过 200 亿美元下降到今年夏天的不到 50 亿美元。 Coinbase 收取高达每笔交易价值 1.99% 的佣金，因此价值和数量的同时下降也是双重打击。 此外，利润也因新竞争者的进入而受到威胁。 在过去的一年里，金融科技公司 Robinhood、Square 和欧洲经纪公司 eToro 等通过低成本或零成本交易吸引了加密货币投资者。 对手敲响战鼓，阿姆斯特朗的主要任务变得更加紧迫。 他一直希望将Coinbase转型为一家多元化的区块链银行巨头，不再单纯依赖交易收入。

在华盛顿特区一个炎热的夜晚，身穿棕褐色西装的阿姆斯特朗和一群人在杜邦环岛附近的一家酒店餐厅里，那里的食物既昂贵又平庸。 他一边吃着水煮鲑鱼，一边回忆着那天与立法者和最高监管者的会面。 前硅谷工程师阿姆斯特朗并未因政治气候而动摇。 “我最喜欢地铁，”他说，指的是官员和精英游客往返国会大厦的隐藏式单轨铁路。 CEO 和团队一直坚持对政治世界进行加密货币和区块链教育，结果开始显现，随着越来越多的监管机构将该技术视为有用的工具而不是犯罪威胁，Coinbase 和竞争对手迎来了更多机会。

除了正在申请的经纪牌照外，Coinbase 还获准为希望购买加密资产的大型机构客户提供托管服务。 如果能吸引共同基金、养老基金、私募基金等大客户，利润可观。 取得了一些进展：今年早些时候，其为专业交易员和机构（主要是富裕的“家族办公室”）以及专门从事加密货币投资的对冲基金提供的服务超过了个人用户平台，占比最高。

“我认为打入机构市场并不容易。” 咨询公司 Greenwich Associates 的金融技术专家理查德约翰逊警告称，“机构市场是另一个市场。” 而目前主流的基金经理们，都在等待更强的监管，只有框架出现了，你才敢投资。

企业和业务发展副总裁 Emily Tsai。 蔡在LinkedIn工作多年，是科技并购方面的专家。 她帮助 Coinbase 收购了近十几家规模较小的区块链和金融公司，进一步巩固了其帝国。 图片来源：Stefan Ruenzel—Fortune Video

当监管框架到位时，Coinbase 最近的收购可能会派上用场。 Coinbase 聘请了企业和业务发展副总裁 Emily Tsai，她在 LinkedIn 负责 40 多次收购。 自3月份加入以来，蔡先生帮助Coinbase收购了十几家小型区块链和金融公司，扩大了服务范围。 尽管如此，喜欢称自己为“加密货币领域的谷歌”的 Coinbase 仍在寻求重磅收购来补充其交易平台，就像谷歌通过 Gmail、地图或 YouTube 来巩固其核心搜索服务一样。

现在约翰逊和其他人说 Coinbase 最有前途的项目包括一些称为安全硬币的新型投资，它代表区块链上的可投资数字货币。 阿姆斯特朗曾谈到为此类数字货币建立一个由 Coinbase 运营的替代投资市场。 支持者表示，数字货币可用于将通常由私人公司持有的非流动性和昂贵资产（例如艺术品和其他收藏品）转换为易于交易的单位。

试图理解安全的数字货币及其含义就像1994年的互联网一样。就像20年前人们对“浏览器”或10年前的“应用程序”感到困惑一样，“数字货币”和“钱包”等区块链相关术语”仍然让很多人感到困惑。 最了解这个行业的人之一是 Coinbase 的首席技术官巴拉吉·斯里尼瓦桑 (Balaji Srinivasan)，他今年 38 岁，魅力非凡，留着时尚的尖头发型，留着黑白相间的胡茬，眼睛闪闪发亮。 Srinivasan 撰写了一系列关于数字货币潜力的有影响力的论文，影响了整个风险投资行业。

“区块链是自浏览器或操作系统出现以来最复杂的技术。” 他补充说，只有少数在密码学、博弈论、网络、数据库和网络安全等各个领域具有专业知识的学者正在讨论它。 . 但他解释说，数字货币不一样，很多工程师都可以创造出来，而且还可以拥有区块链的强大属性，比如不可篡改、不可破坏等。 资产证券化提供了一种有效识别和转让所有权的新途径。

首席技术官 Balaji Srinivasan。 在 Coinbase 收购了由 Srinivasan 创立的加密初创公司 Earn.com 之后，Srinivasan 今年春天加入了 Coinbase。 他是安全数字货币技术方面的专家，Coinbase 认为这可能是基于区块链的投资市场的基础。 图片来源：Steve Jennings-Getty Images

风险投资家、PayPal 创始人兼首席运营官大卫·萨克斯认为，美国 7 万亿美元的房地产市场具有很高的流动性和成熟度，可以通过数字货币进行细分和销售。 “就好像所有权从模拟系统变成了数字系统。契约或私人证券现在是文件柜中的纸质文件，数字货币可以数字化，”萨克斯说，他经营着一家名为 Harbor 的公司，该公司生成特定代码确保数字货币符合安全法律法规。 房地产资产数字化已从理论走向现实。 例如，8 月，位于科罗拉多州阿斯彭的高档瑞吉酒店的所有者宣布将以数字货币出售酒店 19% 的股份。

金融顾问和加密货币律师普雷斯顿伯恩认为，通过简化法规和信息记录方式，目前涉及数十种不同文件的信息将被整合到区块链中，使企业更容易通过数字货币筹集资金。 数字货币还可以减少对投资银行和其他中介机构的依赖，降低与合并、收购以及发行股票或债券相关的成本。 “Coinbase 处于利用一切优势的有利位置，因为它拥有技术，”Byrne 说。 “随着科技创业公司侵蚀大银行的业务，技术优势得到了充分展示。”

当然，大银行可能会在业务被吞噬之前反击。 毕竟，银行现金充裕，拥有自己的技术人才，摩根大通和花旗集团等金融巨头为内部区块链项目提供资金。 Coinbase 并未垄断加密交易技术。 Circle、Gemini等竞争对手也在加紧搭建机构交易平台。

尽管如此，投资者仍然看好 Coinbase。 多位消息人士向《财富》杂志证实，该公司即将获得一轮大融资。 今年 4 月，当 Coinbase 收购加密公司 Earn.com 时，有报道称 Coinbase 对自己的估值约为 80 亿美元。 该公司既没有证实也没有否认。

对于更广泛的加密货币革命，阿姆斯特朗从未放弃自己的理想，仍在努力构建一个独立于银行和政府的全球支付系统。 为此，Coinbase 正在构建名为 Coinbase Wallet 的软件，以帮助普通投资者驾驭数字货币。 阿姆斯特朗仍然比他的投资者更有野心。 “我真的希望看到加密技术用户在未来五年内增长到 10 亿人，”他说。