代币回购：熊市助跌，牛市助涨

一般情况下，上市公司不得收购自己的股份。

各国公司法会限制公司对公司股份的所有权，原则上是禁止的。

这是因为公司收购自己的股份会使公司成为自己的股东，混淆了公司与股东之间的法律关系。而且，公司董事或经理也容易利用公司经营管理权，通过公司实际持有的公司股份影响公司决策，损害公司利益。股东或债权人。

同时，允许公司拥有自己的股份，很可能让公司很容易利用掌握的内幕信息进行股票操纵，扰乱证券市场秩序，损害公众投资者的利益。此外，也是为了避免虚拟资本的问题。

特殊情况下，公司可以回购自己的股份。

特例大致有以下五种。

1.注销和减资，即注销回购的股份，减少公司注册资本；

2. 员工持股激励，将通过回购股份进行股权激励和员工持股计划的方式奖励给员工；

3. 稳定股价，以维护公司价值和股东权益，增加股票价值，防止股价下跌；

4. 并购、与其他持有本公司股份的公司合并，或为防止本公司被兼并收购，本公司回购流通股以增加杠杆；

5. 优化财务杠杆，即灵活使用剩余资金，转换股票和债务，改善资本结构。

事实上，就股价而言，回购被称为“股价稳定器”、“股息升级”。

美股十年牛市伴随巨额回购

巨额回购伴随着美国股市长达十年的牛市。2009年以来，美股回购规模和分红金额开始强劲增长。与股息相比，标准普尔 500 指数的股票回购增长更快。2018 年回购总额达到创纪录的 8064 亿美元，同比增长 55.3%。整体回购金额与指数表现非常接近，加上美股长达十年的牛市，一路有长足的进步。

信息技术公司是美国股市最重要的回购参与者。其中，苹果（AAPL）是最大的回购参与者，2018 年回购总额达 724 亿美元，过去十年回购总额超过 2600 亿美元。

紧随其后的是微软 (MSFT)、Internat'l Bus Machines (IBM)、甲骨文 (ORCL) 和思科系统 (CSCO)，分别以 1185 亿美元、989 亿美元、885 亿美元和 818 亿美元的价格紧随其后。所有的企业都是信息技术型的。

回购是股价的助推器。基于 2009 年 5 月 29 日，标普 500 指数和标普 500 回购指数（回购指数，成分股包括标普 500 中最近一年回购比例最高的 100 只股票，等权重）均设置为100，十年间，前者涨了3.87倍，而回购指数涨了4.70倍。过去10年美股最大的幕后买家，其实是上市公司本身。美联储数据显示，自2009年以来，截至2017年底，美国非金融公司已花费3.37万亿美元购买股票，大大超过1.累计64万亿美元购买ETF和共同基金。美元。

监管鼓励A股回购，大盘大涨35%

上证综指从 2018 年初的 3600 点跌至一年后的 2450 点。2018年11月，证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市公司以低价回购股份价格并稳定其股价。东方财富数据显示，A股回购一直比较少。2011-2017年累计回购金额不超过250亿元，单年度最高回购不超过70亿元，但2018年飙升至47.1.34亿元。此后，上证综指开始了为期三个月的“800点”反弹，

中国股市回购的例外包括“（六）上市公司为维护公司价值和股东权益所必需”，实质上已从“例外许可”变为“常规许可”。也就是说，只要上市公司认为应该回购股份是可能的。

代币市场回购

代币回购需要强大的盈利能力。比如上市公司有稳定的商业模式和当期收入，数字资产行业的交易所（平台币，如BNB、HT、OKB、LEO、BIX、KCS、GT等）、矿池（矿池生态代币） ，如HPT、VIAT、LXS）、钱包（如Kcash token等）和信息聚合平台（如KAN等）。

6月以来，区块链项目回购备受关注。我们选取了过去一年公开披露回购的十个区块链项目，并按当前市值排名：GXChain、IOST、Nebulas、Nash NULS、ThunderCore、CNN（Content Neutrality Network）、CPChain、Vantaa Chain PENTA、Prajna Chain PROCHAIN , ONO 代币。

十大区块链项目回购分析

底层公链在回购项目中占比最大，但持续回购能力不如细分行业应用项目。回购项目一半为底层公链，占比最大，其余为数据经济、内容、广告、物联网和社交平台。公链底层技术发展最有前景，但底层协议和标准不统一，面临来自ETH、EOS、TRON等的激烈竞争，面临“不可能三角”的天花板。因此，就商业模式的可行性而言，底层公链不如子行业的应用项目，持续回购能力较弱。

比如公信宝创始人黄敏强曾通过媒体透露：公信宝成立以来就有收入，通过去中心化数据交换和DataMatrix这两款产品，从2017年到现在持续盈利，拥有非常强劲的现金流。根本不需要依靠代币来支付工资，到目前为止，我们还没有出售代币来支持团队。只有发放年终奖，才能把GXC送给团队成员，激励他们。

具体来说，IOST、星云链、纳什链、TT链和万塔链是基础公链，占比50%。公信宝是数据经济基础设施，旨在提供基础链、可信数字身份、可信数据交换存储等设施；CNN链是基于区块链技术的内容生态系统，旨在打破社区之间的内容壁垒，创新收益分配机制，实现去中心化的获客和激励模式；物联网链旨在打造新一代物联网分布式基础设施，旨在结合分布式存储、加密计算和区块链技术构建物联网系统。基础数据平台；Prajna Chain是一个基于区块链的数字广告分发平台；ONOToken 是一个去中心化的社交网络。

回购项目均未进入TOP50市值。具体来说，该项目的市值属于[0.6亿美元，1.5亿美元]和[100万美元，1000万美元]两个区间，分别属于到更高的市场价值范围。有公信宝、IOST、星云链、纳什链和TT链，市值排名在TOP50~TOP100之间。其他项目排在TOP400之后。

区块链网络不分国界，但有共同点。其中，90%的回购项目为“国产”。具体来说，除了万塔链CEO David Ritter，其他项目都具有国内属性，如公信宝创始人黄敏强、IOST创始人钟嘉铭、星云链创始人徐一吉、纳什链创始人冉晓波。张星，TT链创始人王正文，CNN链创始人陈玉坤，无心链创始人龙成年，般若链创始人戚薇，ONOToken创始人徐克。

就回购金额而言，星云链和公信宝是最“大钱”的，而ONOToken是“最小的”。具体而言，星云和公信宝分别回购1000万美元和500万美元；五心链回购5000万CPC（约100万美元）；纳什链回购100万NULS（约100万美元）；TT链已完成4624万枚TT（约100万美元）的回购；CNN 链已于去年 11 月中旬完成了 3250 ETH（当时约 70 万美元）的回购；万塔已回购 180,000 PNT（约 500,000 美元）；Prajna Chain回购1000万PRA（约40万美元）；ONOToken 已于今年 4 月 9 日和 15 日完成了两次回购，共计 6.25 亿枚 ONOT（折价约 150，000 美元）；此外，IOST今年4月曾宣布将定期进行回购计划，但截至目前onot币行情，回购总额及已回购的信息均未披露。

相信项目代币被低估是回购的主要原因。比如公信宝、TT链、无心链、万塔链、CNN链、ONOToken等项目明确认为自己的项目被市场低估，进而从二级市场发起回购，帮助价值回报。特别是星云链宣布将拓展生态和智能资产的defi布局；般若链公告号召打造区块链广告社区新范式，进一步扩大般若粉丝社区影响力。

所有回购的代币都将被锁定，大部分项目都披露了锁定地址，但只有四个项目明确了回购代币的用途。具体来说，IOST表示将继续增持基金会的IOST持股，并进一步将其作为未来对IOST的长期生态激励；无心链表示，回购的代币将用于社区治理；Nash Chain 表示，回购的代币将用于社区治理。用于激励NULS2.0生态建设，即将上线；Prajna Chain表示，回购的代币作为社区超级合伙人的专项激励资金。

回购比例越大，代币涨幅越大。本次回购将导致流通资金数量减少。在短期内项目基本面不会发生剧烈变化的假设下，项目的流通市值应该保持不变，然后代币会上涨。并且实际回购比例越大，代币的涨幅也越大。

假设循环供给用Circulating Supply表示，简称CS；流通市值以MarketCap表示，简称MC；用Buy BackRatio表示，简称BBR，是CS回购与回购前CS的比率。代币以P表示，当P的实际增幅大于P的理论增幅时，表示回购大体成功。回购后的流通市值应当大于或等于回购前的市场价值。具体公式推导：

MC回购后≥MC回购前

回购后 CS *P 回购后 ≥ CS 回购前 *P 回购前

P回购后/P回购前≥CS回购前/CS回购后

P回购后/P回购前≥CS回购前/（CS回购前-CS回购）

P回购后/P回购前-1≥CS回购前/（CS回购前-CS回购）-1

P理论增幅≥1/(CS回购前/CS回购-1）

P≥BBR/(1-BBR)的理论增幅

熊市回购是最糟糕的。行情回暖时回购，价格易涨难跌。70%的回购项目是在2019年4月之后公布的，今年6月相对密集。具体来说，万塔链、物联网链和CNN链都在2018年分别于去年7月、8月和11月宣布回购。今年6月，共宣布回购公信宝、星云链、纳什链、般若链4个项目，回购效果良好。

建议

代币回购，熊市助跌，牛市助涨。熊市期间，市场整体普遍存在悲观预期。如果有真正的逢低回购资金盘，将加速抛售。当市场形势好转时，投机投资气氛逐渐浓厚，风险偏好上升，资金将流入回购炒作热点项目。

回购效果=实际回购金额*回购时机*回购目的*超出预期*项目资质*可持续收益。鉴于此，DataChain Rating 建议项目组在回购时应注意以下事项：

1. 增强的回购透明度。就像项目初期的Initial Sell一样，项目组的回购也应该注重回购的透明度，真正履行承诺的回购金额和回购方式，避免“回购”的问题。是一种伪装”。

2. 市场回暖时加大回购力度。为了合理利用回购这把“双刃剑”，在市场行情回暖时，市场应超出预期，留有足够的想象空间。

3. 回购代币的使用不应仅限于锁仓和销毁，减少流通量。参考传统证券市场，回购代币应适当用于员工持币激励（提高工作积极性和主动性）、投资（并购、重组等公司资产）和优化财务杠杆（灵活运用剩余资金）onot币行情，改善资本结构）等。

4. 寻求第三方评级/评估机构对项目进行全面诊断，提升项目资质；探索多种场景下的收益模式，为项目的可持续发展做出足够的努力。