每个人都喜欢赢家，这一次，加密货币再次获胜

随着 2019 年加密货币价值的稳步增长，2020 年对于机构对新一代数字资产类别的兴趣来说是充满希望的一年。 随着加密货币价格的上涨，投资兴趣也在上涨。

当 Derschowitz 七岁时，他从父亲那里学到了一些惨痛的教训，这些教训他当时无法理解。

Derschowitz 的高级职员是石油资源丰富的墨西哥湾沿岸一家大型石油服务公司的中层经理，但在此之前，他是现已解散的休斯顿油人队的职业足球运动员。

这位 Derschowitz 的高中生在运动和经济上都感到绝望，直到他受到一连串伤病的困扰，最终导致他退缩并摔倒。

屈服于公司中层管理人员的苦差事，Derschowitz 亲身体验了被遗忘的感觉。

所以当德肖维茨的独子亚当从小就展现出足球天赋时，老德肖维茨用一种只有具有专业运动经验的人才能做到的努力和毅力来督促儿子。 .

随着时间的推移，亚当开始怨恨他的父亲，因为他一贯的粗鲁、粗鲁和严格遵守纪律和时间表。

经过一天特别艰苦的训练后，7 岁的亚当遍体鳞伤、痛哭流涕，他质问父亲为什么对他如此严厉。

“因为这个世界只奖励胜利者。一切都是为了胜利者。我可以骗你，告诉你这是公平的。事实并非如此。”

“人们只关心他们何时获胜，他们不关心到达那里需要付出什么。你越早学习越好。”

春天密码解冻冬天

这就是为什么现在似乎又到了加密货币的时候了——因为它正在获胜。

尽管过去几年金融机构非常乐于围绕数字资产起舞，但声誉风险、缺乏监管和不稳定的回报让他们望而却步，持续表现的口号重新点燃了他们对加密货币的兴趣。

根据 Eurekahedge 的一项调查，去年致力于数字资产的加密基金平均回报率超过 16%，而根据 HFR 的数据，传统对冲基金策略的回报率为 10.4%。

无论使用何种工具，加密货币都可以获胜。

可以肯定的是，在整体表现方面存在异常值，平均值可能会产生误导。 但考虑到仅专注于数字的加密货币对冲基金交易的是地球上一些最不稳定的资产，它们的回报率远远超过其拥有多种风险管理工具的传统对冲基金。

而且由于比特币现在的记录比 2017 年更长，因此它在 1 到 10 年的时间里一直显示出比任何其他资产类别更高的回报。

然而，这些出色的结果并没有促使金融机构首先涉足数字资产——尤其是因为它们之前已经涉足并被烧毁。

去过那里买比特币

在 2017 年最初涌入加密货币期间，随着比特币飙升至 20,000 美元以上，众多银行启动了探索比特币底层技术、区块链应用的项目，并组建了探索团队来调查最终的交易台是否围绕这些新生的数字资产构建。

虽然许多此类初始项目在 2018 年加密货币崩盘后停滞不前，但摩根大通的 JPM Coin 等项目——允许银行客户之间基于区块链的内部支付——得以幸存。 有些金融机构设立了专门的柜台来代表客户交易加密货币。

传统金融机构不愿为其客户交易数字资产，这在市场上造成了一个空白，新兴的加密货币对冲基金迅速填补了这一空白。

然而，这些新兴的加密货币对冲基金面临着自身的挑战，即低资产管理规模 (AUM)，迫使创始人承担启动对冲基金的许多高成本，而且缺乏足够的服务提供商也被证明具有挑战性。 增加资产管理规模。

寻找专业和金融服务方面的困难也加剧了这个问题——接触尚未完全了解如何按市值计算新生数字资产的基金经理、审计师和会计师，这使得刚刚起步的加密货币对冲基金的工作变得复杂。 更棘手。

还有一个问题是加密货币的托管行业不发达——直到今天，各种解决方案仍在不断发展，但没有一个是完全令人满意的。

还没有准备好

现在说促进金融机构大规模采用加密货币交易的管道已经建立还为时过早，但它肯定正在发展。

随着加密货币价格上涨，支持传统基金管理行业支持这一新型资产类别的管道也在上涨。

一家正在探索数字资产的香港传统对冲基金的基金经理表示，

“我们看到的是客户越来越意识到这些资产不能使用他们过去一直使用的同一套服务。”

“新资产需要新的基础设施。”

已经有新的数字资产借贷初创公司，以及由比特大陆、亿邦和嘉楠耘智等加密货币挖矿设备制造商创立的初创公司进入新兴的数字资产金融服务领域，提供一系列与华尔街更相关的产品，然后硅谷。

“我们在金融市场上看到了加密借贷、加密托管，甚至最终可能会提供托管服务，因此交易者和投资者无需在其数字资产上交易加密货币，而是可以利用托管资产。”

传统金融机构正在注意到这一点，尤其是当数字资产开始渗入传统资产领域时。

银行保险箱看起来很复杂。 （照片由Лечение Наркомании 在Pixabay上拍摄）

德意志银行上个月发布的一份报告指出，加密货币“与传统资产相比具有许多优势，这可能会导致越来越多的人使用它们。”

这家德国银行走得更远，并补充说，中国人民银行发行自己的数字货币的计划可能“削弱美元在全球金融市场的主导地位”。

德意志银行报告中表达的观点与传奇投资者沃伦巴菲特将比特币描述为“老鼠药”形成鲜明对比。

但数字资产市场并不容易驾驭，这就是为什么它为那些拥有访问权限和专业知识的人提供了巨大的优势。

仅供专业使用

2018 年初，一家大型电子交易公司的一名员工声称，他的公司通过利用数字资产市场的价格差异每天赚取 800 万美元，散户投资者正在将他们的智慧与一些最先进的电子产品相结合。 数百家不受监管的加密货币交易所的交易公司。

然而，高速贸易公司并不总是赢家。

根据一位加密货币交易员的说法，

“市场上有足够的机会，而且足够分散，以至于穿着父母地下室内衣的人有足够的机会击败坐在华尔街的人。”

鉴于数字资产市场的野蛮状态，这一观察目前仍然有效，并且可能会持续一段时间，因为不受监管的加密货币交易所在监管机构衰弱时继续与监管机构玩猫捉老鼠游戏，而是跳入更有利的司法管辖区。 比特币蜡烛。

而且由于加密货币交易从一开始就是电子化的，因此它自然适合通过快速买卖获利的计算机和算法驱动的交易公司。

正确的药物可以使任何东西看起来像 HFT。 （照片来自 Unsplash 上的 chuttersnap）

例如，高频交易 (HFT) 公司 DRW 在成立之初就建立了一个名为 Cumberland 的专门加密货币交易部门，Jane Street、Susquehanna、Flow Traders 和 Jump 等其他高频交易巨头也纷纷效仿。

可以肯定的是，将加密货币交易归类为高频交易会产生误导。

大多数集中式加密货币交易所都有速率限制，以防止速度过快和交易量过大导致服务器崩溃，此外还存在流动性问题——对高频交易操作的支持不如传统金融市场那么多。

在大多数情况下，加密市场中的高频交易更类似于“高频交易”，许多高频交易公司实际上从做市中获利，尤其是在比特币、以太方、莱特币、瑞波币等最具流动性的数字资产中，当然还有世界上最大的最喜欢的稳定币——Tether（据说由美元支持）。

未来很短

早在 2017 年 12 月，老牌 CME 集团就对不断变化的市场采取了“混合”方式，推出了世界上第一个基于比特币指数的受监管比特币期货——许多人认为推动比特币 20,000 美元的因素是价格飙升的催化剂。

但 2017 年机构参与数字资产市场的兴奋还为时过早——CME 的比特币期货以现金结算，对其所代表的基础数字资产的实际需求为零。

更糟糕的是，CME 的比特币期货允许交易员在迄今为止无法获得的监管空间中做某事——做空比特币。

鉴于比特币除了其构建的代码外没有其他基础资产，交易员看到了做空比特币的机会，这迅速导致加密货币的美元价值暴跌，导致 2018 年成为业内许多人所说的“加密货币”。 ”。

在 CME 推出比特币期货之前，家族办公室和持有比特币的个人将比特币借给对冲基金进行空头押注并收取丰厚的额外津贴。

团队决定一次性全部出售的那一刻。 （图片来自 Pixabay 的穆罕默德·哈桑）

但这一切都始于 CME 的比特币期货产品问世，套利交易迅速消失，对冲基金等着做空比特币。

然而，如果说 2018 年是所谓的“加密冬天”，那么 2019 年就是“加密春天”。

因为随着大型贸易公司开始向加密货币领域扩张，交易模式开始发生变化。

如今，那些热衷于高频交易的公司开始寻求向大多数零售客户交易的交易所提供价格，并通过加密货币交易所（换句话说，做市商）的 BID/ASK 利润来提供价格，而不是套利定价效率和方差。

为了维持加密货币交易所使用的大量流动性，这些做市商经常在不透明的场外交易市场或“场外交易”市场私下协商比特币交易。

一些做市商甚至以共享流动资金池而闻名，从而使他们能够更有效地运作。

如果它看起来像鸭子，那它叫起来也像鸭子。

对于许多前外汇交易员来说，加密货币交易类似于 1980 年代的外汇市场。 一位驻新加坡的外汇交易员表示，“关于比特币有很多争议，但如果你看一下交易对，它们就像典型的外汇对。”

“BTC/USDT、ETH/USDT 类似于 USD/JPY 和 USD/GBP。”

“市场可能不像外汇市场那么发达，但这就是有利润的原因。外汇市场已今非昔比。”

之所以有这样的观察，是因为虽然托管等服务成本以及交易点差有所下降，但与传统金融资产市场相比仍显着较高。

然而bf比特币期货平台，数字资产交易服务方面的差距依然存在bf比特币期货平台，例如缺乏票据交换所和负担得起的保险，这让一些主流金融机构望而却步。

“我们需要的是范式转变。我们不能期望将新资产放入旧模型中。”

“诸如托管人、票据交换所之类的东西——这些都是基于中心化金融市场体系的假设——但数字资产的本质是去中心化。”

“系统基础设施应该拥抱去中心化，将其用作减少摩擦和降低成本的手段，而不是增加新的不必要的障碍。”

但是，很难避免中央中介机构的介入，至少在中期是这样。

图灵机不做这项工作。 （图片来自 Pixabay 的 Stefan Wiegand）

由于低利率、自动化程度提高和利润率降低，银行利润开始减少，他们自己找到在数字资产经纪人、客户和做市商之间进行中介的机会只是时间问题。

虽然大多数投资者认识到，加密货币对冲基金获得数千回报的颠覆性日子可能已经过去，而且不太可能重演，但许多人仍然看到了大量机会。

据一位家庭办公室经理说，“我们正在寻找两位数，甚至三位数的高回报。”

但随着时间的推移，越来越多的机构投资者涌入加密货币，回报率开始“正常化”至与其他资产类别相似的水平只是时间问题。

至少就目前而言，大多数经理人都同意，有三到五年的利润丰厚的交易是遥不可及的。